當地時間2月22日，“股神”巴菲特發布了第47封股東信。

巴菲特致股東的信被全球投資者奉為“聖經”，不僅因為他治理的公司驚人成功，還因為他在投資和經濟方麵，有時甚至涉及社會、政治的詼諧博學。

今年的信件長度較去年進一步縮減，僅有15頁。在這封信中，巴菲特對伯克希爾ⷥ“ˆ撒韋公司去年的業績表示滿意，回顧了他接管公司60年來獲得的巨大成功，同時向美國提出了一些建議。

不過，其中最受市場關注的顯然是伯克希爾在去年底持有的現金及現金等價物再創曆史新紀錄。對此，各界又有怎樣的評說？

為何囤積大量現金？

巴菲特似乎也十分清楚其大量持有現金的舉動，被市場高度關注。他在股東信中表示，盡管部分評論人士認為伯克希爾的現金頭寸非常高，但絕大多數資金仍然投向了股票，這一偏好不會改變。

巴菲特強調：“伯克希爾的股東可以放心，我們始終會將大部分資金投入股票——主要是美國企業，但其中許多公司在全球市場也有著重要業務。伯克希爾永遠不會偏好持有現金等價物，而忽視優質企業的股權，無論是控股還是部分持有。”

事實上，伯克希爾龐大的現金持有量在股東和觀察者中引發了疑問，尤其是在利率預計將從多年高點下降的情況下。近年來，這位伯克希爾CEO兼董事長對昂貴的市場和稀少的購買機會表示沮喪。一些投資者和分析師對缺乏行動感到不耐煩，並尋求解釋。

伯克希爾長期觀察者認為，巴菲特之所以“囤積”現金，主要原因在於當前市場估值過高。

《華爾街日報》評論稱，標普500指數目前的預期市盈率為22.3倍，高於10年平均值18.6倍。在巴菲特擅長的領域內，優質大型企業已難尋“便宜貨”，這使得巴菲特難以找到符合其投資標準的標的。

Edward Jones的高級股票研究分析師James Shanahan表示，許多財務顧問都在擔憂：“如果沃倫ⷥ𗴨𒧉𙩃𝤸買股票，我們為什麽要買？”

密切關注伯克希爾的人這樣看待現金的增長：在巴菲特了解的行業中，該公司尋找的大型優質企業價格已經上漲得太高，選股者無法確信一項投資會為伯克希爾及其股東帶來可觀的回報。

CNBC的報道指出，巴菲特在信中確實暗示了股票估值是一個令人擔憂的問題。

巴菲特寫道：“我們在選擇股票投資工具時是公正的，投資任何一種投資工具都取決於我們可以在哪裏最好地配置你（和我家人）的儲蓄。通常，沒有什麽看起來有吸引力的東西；我們很少發現自己正處於機會之中。”

現金從何而來？

現金積累的原因之一是伯克希爾大量出售了蘋果股票，近年來蘋果股票的估值遠高於巴菲特公司在2016年至2018年建立頭寸時的估值。

FactSet的數據顯示，從2023年底開始，伯克希爾連續四個季度減持了蘋果的股份，將對蘋果的持股比例從近6%降至2%。去年第四季度，伯克希爾暫時停止了對蘋果的進一步出售。

一些投資者和分析師推測，巴菲特過去一年的保守舉動不是對市場的判斷，而是通過削減過大倉位和積累現金為他將來部署做準備。

因為伯克希爾哈撒韋的股票投資組合中，這部分持倉已經占到了相當大的比重。他的指定繼任者格雷格ⷩ˜🨲爾最終接手公司後，他將負責這一過渡。

“有些人可能會說，這是他在收拾殘局，準備把公司交接給別人，”Shanahan說，“他想給格雷格ⷩ˜🨲爾一個好的起點，不想留下任何遺留問題。”

現金增加的另一個原因是股票回購陷入停滯，伯克希爾ⷥ“ˆ撒韋在去年第三季度首次沒有回購任何股票，第四季度亦然。

路透的觀點認為，伯克希爾的規模也抑製了其股價不會像幾十年前那樣跑贏指數。

路透社的數據顯示，過去10年，伯克希爾的股價上漲了225%，而標普500指數計入股息後上漲了241%，扣除股息後上漲了185%。

“他們將有很多買入機會，但伯克希爾將永遠無法像過去那樣實現兩位數的大收益。” 伯克希爾長期投資者、Smead Capital Management首席投資官Bill Smead表示。

不過，Gabelli Funds投資組合經理Macrae Sykes表示，伯克希爾的現金儲備也應被視為一項關鍵資產，因為它確保了“伯克希爾的競爭能力，在受到激勵時能夠迅速做出大規模反應。雖然這種情況並不常見，但從曆史上看，當該企業集團部署資金時，它會帶來可觀的未來回報。”

“我們持有伯克希爾ⷥ“ˆ撒韋是為了看到資金被重新投資，” Cheviot Value Management投資組合經理Darren Pollock表示，“我們持有它是為了希望大鯨魚出現時，他們能夠將其捕獲。顯然，這需要很長時間。”

澎湃新聞記者 孫銘蔚

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