諾安海外點評：美聯儲按兵不動，美國對加、墨、華加征關稅，DeepSeek引發關注

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來源：諾安理財獅

春節假期期間美聯儲繼續按兵不動，特朗普對加拿大、墨西哥加征25%關稅、對華加征10%關稅，貿易環境的不確定使得市場避險情緒升溫，黃金價格創曆史新高。春節假期期間全球大類資產表現為：商品（彭博全球商品指數上漲1.93%） 債券（彭博全球綜合債券指數下跌0.26%） 股票（MSCI全球股票指數下跌0.52%） REITs（富時EPRA/NAREIT全球REITs指數下跌1.45%）。

股票方麵，海外主要股指在春節假期期間漲跌互現。港股恒生指數累計上漲2.93%，領漲海外主要股指，主要由科技類公司推動。另外印度、俄羅斯股市亦有較好表現。發達市場股市表現相對疲弱，日本日經225指數下跌1.94%；美國標普500指數下跌0.29%，納斯達克指數上漲0.26%，DeepSeek的橫空出世使得納斯達克指數寬幅震蕩。大宗商品方麵，能源、工業金屬價格走低，黃金價格創曆史新高。債券市場方麵，海外債市多數走牛，美國十年期國債收益率最低至4.516%；歐洲主要國家國債收益率普遍下行，英國至4.53%，德國至2.42%，法國至3.13%。日本十年期國債收益率隨央行加息上行至1.27%。外匯方麵，美元指數一度回升至108以上水平，美元兌日元匯率維持於155左右水平，美元兌離岸人民幣匯率假期期間一度突破7.36後回落至7.3左右水平。

假期期間美聯儲召開1月議息會議、公布去年四季度GDP數據與今年1月ISM製造業數據。美聯儲1月末議息會議委員們一致投票通過維持利率不變，符合市場預期。政策聲明更為鷹派，關於勞動力市場的描述從“失業率有所上升，但保持在較低水平”改為“失業率已穩定在較低水平”；刪除了“通脹已經朝著委員會2%的目標邁進”，轉為“通脹率仍然有些偏高”。在隨後的新聞發布會上，鮑威爾對關稅和移民對經濟影響的判斷持中性態度，而非如市場普遍認為會推高通脹。對3月FOMC會議是否降息，鮑威爾表述為“不必急於調整政策立場”，暗示委員會目前的基準預期仍是在3月繼續維持利率不變。數據方麵，美國2024年第四季度GDP增速放緩至2.3%，低於市場預期的2.6%，前值為3.1%。第四季度美國消費者支出超出預期，但企業投資仍然疲弱。特朗普放鬆管製和親商政策或有利於企業投資信心的恢複，但貿易政策的不確定性仍會是負麵影響。2025年1月ISM為50.9，高於前值49.3和預期50；新訂單、就業、價格分項均在擴張區域。日本方麵，2024年12月工業數據、零售數據超市場預期，失業率進一步下行，2025年1月通脹數據進一步上行。經濟數據支持日本央行加息。歐洲方麵，歐元區2024年第四季度GDP同比增速為0.9%，不及市場預期，德國、法國GDP產值分別下降0.2%和0.1%。1月末歐央行議息會議進一步降息25bp，主要再融資利率至2.9%。1月歐元區經濟信心指數較前期回升。

QDII基金近期觀點：

ⷠ諾安油氣能源基金：

國際油價在中國春節假期間持續回落。布倫特原油期貨價格下行至75.96美元/桶，跌幅為1.45%；WTI原油期貨價格下跌至73.16美元/桶。標普能源指數下跌2.60%，主要受油價下行拖累。

OPEC+於2月3日的審查會議上維持現有原油供應計劃，至本季度餘下時間保持現有生產計劃不變，從4月份開始按月逐步恢複產量。油價隨中東地區地緣風險消退後逐步回落。

數據方麵，RYSTAD ENERGY最新數據顯示，OPEC組織2024年12月原油產量為2683萬桶/天，較去年12月2802.6萬桶/天減少；沙特12月原油產量為每天890.9萬桶，較去年12月892.4萬桶小幅減少；俄羅斯產量為897.8萬桶，較去年末950.8萬桶減少。美國原油產量維持於1340~1350萬桶/天左右水平。庫存方麵，截止1月24日當周美國商業原油庫存為增加346.3萬桶，預期為增加202.6萬桶；庫欣原油庫存增加32.6萬桶；戰略原油庫存增加24.9萬桶至3.95億桶，美國持續增加戰略原油庫存。當前美國商業原油庫存和庫欣原油庫存均位於過去五年庫存底部，戰略原油庫存處於曆史較低水平。成品油方麵，蒸餾油庫存為減少499.4萬桶，預期為減少215.4萬桶，汽油庫存增加295.7萬桶，預期為增加34.9萬桶；當前美國汽油和蒸餾油庫存均低於過去五年庫存均值。

國際原油當前價格曲線仍呈遠期貼水結構，反映原油現貨需求仍較強。主要能源機構最新報告中反映了對全球及中國原油需求的擔憂。中國宏觀政策持續推出以刺激經濟，中國原油需求擔憂未來或修正。歐佩克組織對油價訴求明顯，減產延長落地。特朗普獲選或對中東地緣政治風險有所壓製，但對伊朗、俄羅斯製裁力度增加。主要央行仍在降息周期。當前全球原油庫存總量較低，供給端仍存不確定，或支持油價獲得向上彈性。對國際油價持下有底、上有彈性判斷。能源公司將陸續公布2024年四季度業績，市場預計四季度能源公司利潤同比增速或高於2024年前三季度水平。投資者可逢低積極對原油產品做相關布局。

ⷨ뾥…觐ƒ黃金基金：

國際現貨黃金價格創曆史新高，假期期間上漲2.7%至2815.21美元/盎司。本周美債收益率、美元指數維持強勢，VIX指數回升，黃金ETF持有量增加。

美聯儲12月議息會議如期降息25個基點。但其點陣圖的調整幅度超出市場預期，使得會後各類金融資產價格均出現不同程度的調整。按點陣圖指引2025年底聯邦基金利率中值為3.9%。而隨著聯儲偏鷹派指引落地，美債利率及美元指數的變化重點關注特朗普上任後政策出台的節奏及力度，以及對通脹和經濟增長的影響。短期偏向認為市場或更為關注通脹回升的可能。而央行購金、去美元化的趨勢、地緣政治的不穩定仍將繼續支撐黃金價格。黃金價格在近期調整後或能更好地反映市場對黃金長期邏輯的定價。投資者可積極關注黃金價格走勢，逢低逐步增加黃金配置比例以把握黃金投資機遇。

ⷨ뾥…觐ƒ收益不動產：

假期期間海外REITs資產價格調整。富時EPRA/NAREIT全球REITs指數下跌1.45%，STOXX 全球1800REITs指數下跌1.60%，彭博美國REITs指數下跌2.30%。全球REITs表現落後於全球股票表現。

REITs在利率上行周期期間調整明顯，主要受其債券屬性和股票屬性共同影響，使得REITs表現遠落後於股票資產表現。當前判斷美聯儲仍將保持降息趨勢。美國REITs公司在陸續公布2024年四季度業績，從當前已披露情況看整體業績好於市場預期，工業、辦公REITs四季度盈利增長較為明顯。投資者在海外央行降息周期中可積極關注海外REITs中長期的配置機會。

重點市場點評：

l美股

本周美股指走勢分化，科技股領跌。道瓊斯工業指數上漲0.27%，但納斯達克指數下跌1.64%，主要受中國AI公司深度求索（DeepSeek）推動的“低成本算力浪潮”衝擊，導致科技巨頭股價盤前集體大跌。市場對高估值科技股的擔憂加劇，尤其是AI相關企業麵臨商業化進程的不確定性，部分投資者轉向傳統行業避險。

債市與商品市場方麵，美債收益率探底回升：5年期美債收益率下滑至4.36%（下跌7個基點），10年期國債收益率回升至4.58%。黃金價格突破2800美元/盎司，環比上漲1.27%；原油價格回落，布倫特原油下跌2.22%。

1月29日美聯儲FOMC會議決定維持利率在4.25%-4.5%區間不變，鮑威爾表態“不急於調整利率”，但暗示未來可能繼續降息。市場預期2025年降息節奏放緩，全年或僅降息1-3次，政策路徑需結合通脹和就業數據調整。1月31日特朗普簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%關稅，並對加拿大、墨西哥產品征收25%額外關稅，引發市場對通脹和供應鏈風險的擔憂。同時，減稅政策預期升溫：若企業稅率從21%降至15%，預計對標普500整體盈利提振約2%，利好能源、原材料等行業。

美國四季度GDP增速放緩，服務業PMI回落至52.8（前值56.8），商業活動擴張速度降至九個月最低。通脹數據溫和，12月PCE物價指數同比上漲2.6%，核心PCE同比2.8%，與預期持平，但勞動力成本上升可能推高未來通脹壓力。

中國AI公司的技術突破衝擊美股科技股估值，英偉達等芯片巨頭股價承壓，市場擔憂AI領域泡沫風險。美聯儲降息預期、特朗普減稅政策及企業盈利增長（標普500盈利增速預計達14%）或支撐美股震蕩上行。高關稅推升通脹、美債收益率波動、科技股估值回調及地緣政治緊張可能加劇市場波動。春節期間美股呈現“科技弱、傳統強”的分化格局，政策與經濟數據主導市場情緒。未來需重點關注美聯儲降息節奏、特朗普政策落地效果及AI技術商業化進展。投資者可關注金融、能源等周期性行業，同時警惕高估值科技股的回調風險。

l港股：

節後港股市場開盤兩日表現較為溫和，春節假日期間外部環境變化較大，但整體對於港股以及A股市場的影響較為可控，因此港股市場表現較平淡。

海外方麵，春節假期期間特朗普對墨西哥加拿大以及中國加征關稅正式落地（對中國加征10%，對墨西哥以及加拿大加征25%），整體符合預期，對中國的影響也整體有限。短期靴子落地，之後一輪的關稅加征還得看中美兩國之間的談判情況。外部局勢短期看整體風險可控。

美聯儲 1 月FOMC會議決定按兵不動，維持基準利率在 4.25-4.5%不變，與市場預期一致，尤其是 12 月意外走弱的通脹和強勁的就業數據進一步支持了本次暫停降息的決策。

春節期間，國內人工智能初創企業發布最新模型 DeepSeek-R1，引發全球關注。預計節後對於市場的影響力將持續，催化科技以及人工智能相關產業的投資機會。

從國內基本麵上看，春節假期整體消費有所回暖：1）旅遊出行上，據交運部統計，自1月14日春運首日至2月2日，全社會跨區域人員流動量預計達到48億人次，與2024年同期相比總量增長7.2%，創曆史同期新高。據文旅大數據測算，截至 1 月 31 日，全國春節遊客接待總人次達 4.9 億，按可比口徑增長 8%。2）餐飲上，據商務部數據，春節假期前4天（1月28日至31日），全國重點零售和餐飲企業銷售額比去年同期增長5.4%；重點監測餐飲企業營業額同比增長5.1%；美團數據則顯示截至 1 月16 日，年夜飯線上預訂量同比增長 305%。3）電影票房上，燈塔數據顯示，截至2月3日17時，2025年春節檔總票房（含預售）突破82億元人民幣，創曆史新高。

短期看，外部環境擾動暫時緩和，國內基本麵數據有所回暖，後續需要關注國內政策的頒布以及中美談判結果。關注科技以及人工智能結構性機會。

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