摘要

本篇報告是綠色係列報告的第一篇，著重針對PET回收市場進行分析。伴隨多個國家及全球領先快消、服裝企業加快再生材料的使用，再生塑料將有望獲得加速發展，而其中PET再生產材料具有一定的基礎，有望先期獲得較快發展。

核心觀點

PET，熱塑性聚酯，下遊對接龐大的需求市場，行業需求仍然處於穩步提升狀態。2024年全球PET樹脂市場規模為365.2億美元，預計2024年至2029年該市場複合年增長率為6.3%，需求仍處於持續攀升。

歐盟領銜全球多個國家推進再生材料的使用，帶動rPET材料滲透比例持續提升。根據歐盟的最新要求，在汽車中使用的材料必須含有25%的再回收材料，到2025年PET瓶中的回收材料含量必須達到25%，到2030年塑料包裝需要含有10%的回收材料，PET瓶中的回收材料含量必須達到30%，到2040年，PET瓶中的回收材料含量需要達到50-65%。眾多國家包括歐洲的主要國家、美國、日本、韓國、泰國等國家也都先後出台政策推進塑料的回收和再利用。

全球性的領先快消、服裝品牌也開始著重推進再生材料的應用。眾多品牌開始簽署新塑料經濟的承諾，不僅使用可回收或可重複使用的包裝，也開始提升產品包裝中再生材料比例，包括可口可樂、百事可樂、漢高、ZARA在內眾多品牌規劃了自身包裝材料、生產產品中再生塑料、纖維的使用比例目標，有望開始從需求端帶動rPET的工藝的優化和市場的擴展。2023年全球再生塑料市場達到110.9億美元，較2022年增長約2.7%，預計2024-2032年，全球再生塑料市場規模複合增速將提升至10.6%，進入快速發展階段，而PET作為其中應用領域廣泛且能夠較好回收的材料，回收行業的發展有望加速。

全球每年生產的PET塑料已經超過7000萬噸，然而隻有14%的PET塑料被回收再利用，大量廢棄的PET塑料被堆放和焚燒。其中PET塑料主要用於液體塑料包材，回收體係相對成熟，回收率相對較高，而PET纖維回收處理難度大，技術仍然在突破，尚未成熟；國內PET物理回收產業鏈相對成熟，能夠實現瓶-瓶，瓶-絲/膜的生產供給，部分企業可以實現高值利用，但成熟物料來源有一定的限製；化學法能夠將原料應用範圍進一步擴展至纖維、膜材等，適用性相對更強，但由於生產工藝要求高，難度大，尚未成熟，是後續較為具有潛力發展路徑。

投資建議

不同企業的產品和技術定位不同，類似的產業路徑，產品盈利空間也會具有較大差異。雖然PET回收再國內布局時間不短，但不同企業之間的技術仍然有較大差距，且企業產品的定位也有明顯不同，雖然PET瓶片相較於PET纖維的回收成本較高，但如果能夠實現高值化應用，仍然能夠獲得較好的盈利空間；如果能夠使用較低成本的PET泡料，也能夠形較好的成本控製，從而兌現盈利空間。

PET再生材料應用要求不斷提升，將大幅帶動行業需求，行業潛在發展空間巨大，而其中幾類企業將相對收益：

1.能夠實現PET回收的高值化應用的企業：能夠滿足下遊領先企業高端服裝的產品需求，能夠從產品定價獲得盈利空間；

2.能夠擴展應用原料，能夠實現低成本管控的企業：破除傳統PET回收的限製，能夠使用成本更低的原材料進行產品生產，降低外部約束帶來的不可控風險，形成成長空間；

3.能夠突破技術、工藝路徑障礙，采用生物法或化學法經濟性生產rPET的企業，有望獲得成本和市場雙重突破。

風險提示：

政策落地不及預期風險；產業鏈配套發展不均衡風險；海外貿易政策變動風險；需求波動風險；石化產業鏈價格劇烈波動風險。

目錄

證券研究報告：《綠色係列深度：PET回收（市場篇）——巨大潛在空間，進入加速期》

對外發布時間：2025年03月07日

報告發布機構：股份有限公司

證券分析師：陳屹

SAC執業編號：S1130521050001

郵箱：chenyi3＠gjzq.com.cn

證券分析師：楊翼滎

SAC執業編號：S1130520090002

郵箱：yangyiying＠gjzq.com.cn

（轉自：國金化工新材料）